【国金早讯】腾讯Q4业绩:顺手游立功但颓势将即兴,海报、顶付事情难言绝望;福莱特18年业绩:新产线投降本贡献清楚,19年当着量价齐全升

  到来源:国金证券切磋所

  

  切磋点评

  腾讯、福莱特业绩点评,3月FOMC会音皓点评,根本面月度不清雅察(固收),中服转债申购价剖析

  

  腾讯18Q4业绩点评:顺手游事情立功,海报、顶付事情难言绝望;微不清雅经济仍是最父亲制条约要斋

  消费破开格提升与文娱切磋中心-传媒与互联网裴培

  投资建议

  我们估计腾讯2019/2020/2021年Non-GAAP EPS区别为9.11、11.13、13.37元;基于DCF模具得出产目的价365港元,护持“中性”评级。

  业绩信述

  腾讯颁布匹2018年四节报:营业顶出产848.96亿元,同比上升28%,高于不符预期2%;扣匪净盈利197.30亿,同比上升13%,高于不符预期5%。

  2018年四节度,顺手游顶出产同比上升12%,高于我们的预期;端游顶出产同比下投降13%,根本适宜我们的预期;海报顶出产同比上升38%,其他顶出产(带拥有金融、云、影视创造)同比上升72%,均微低于我们的预期。

  四节度销特价而沽费同比下投降5%,是扣匪净盈利超预期的最父亲触动力;办费(带拥有研发)上升幅度与顶出产相仿。此雕刻体即兴了腾讯绵软弱小的费把持才干。

  评论

  2018年四节度,腾讯的顺手游新产品不算绵软弱小,条是顺手游顶出产依然同比上升12%(我们估计微拥有下投降)。我们认为,此雕刻归功于老游玩的增强风云突变即兴。2019年壹季度,固然《王者光荣》珍刀不老,条是新产品的铰出产频比值和强大度邑远低于上年同期,因此顺手游顶出产很能出产即兴同比下滑。

  2018年,在DNF什周年庆、LOL世界父亲赛中国夺冠的情景下,端游顶出产依然同比下滑;我们估计2019年上半年端游顶出产仍将下滑,条是下滑幅度增添认为个位数,鉴于剩存放的玩家用户黏性较高、平分消费才干较强大。

  我们认为2019年腾讯海报顶出产但能增长26%(不符预期为35%摆弄),首要鉴于:微不清雅经济持续快度减缓了,海报主需寻求缺乏;微信海报位的添快度减缓了度不会太快;视频、成事等媒体海报的增快持续放缓。

  微信顶付、理财畅通的规模护持快快增长,条是2019年1月,所拥有托管即兴金均已上完央行,从而必然招致“其他事情”的厚利比值父亲幅下投降。我们估计腾讯云将持续完成80%以上的顶出产增快,条是难以载利。

  风险要斋:接管风险,新事情风险,技术顶替风险,战微投资风险。

  扫码阅读原文

  福莱特18年报点评:新产线投降本贡献清楚,2019年当着量价齐全升

  新触动力与汽车切磋中心-电新姚遥

  投资建议

  我们调理后的公司2019~21E年净盈利预测为6.7(+3%)、9.8(+17%)、12亿元,叁年净盈利骈合增快43%,对应EPS为0.35、0.50、0.62元。

  公司以后A股股价对应2019/20年49/33xPE,我们下调A股评级到“增持”;而H股股价则但对应2019/20年10/7xPE,护持H股“买进入”评级。

  业绩信述

  公司颁布匹2018年年报,顶出产30.64亿元,同比增长2.4%,净盈利4.07亿元,同比下投降4.5%,扣匪净盈利3.7亿元,同比下投降9%,适宜市场预期。

  经纪剖析

  高效新产能投产对冲产品标价下滑,完成丁度业绩僵持波触动:受群所周知的531政策影响,光俯伏玻璃标价在2018年出产即兴父亲幅下跌,Q3低点标价较年底高点下跌35%,固然岁末了标价拥有所反弹,但全年销特价而沽均价较2017年仍下投降条约15%,条是公司依托区别于2017岁末儿子和2018Q2投产的两条1000吨日熔量新产线,令产能翻加倍长的同时,平分消费本钱也较2017年父亲幅投降低条约10%,拥有效对冲了产品标价的下滑,从而顶顶全年顶出产盈利僵持波触动。

  公司2019年将当着到来光俯伏玻璃事情量价齐全升:光俯伏玻璃标价己2018Q4末了尾反弹,岁末儿子前上涨幅加以父亲,早年3月又次父亲幅投减价10%,固然我们此前已预期2019年光俯伏玻璃标价将出产即兴下跌,但上涨价节奏依然快于预期。根据全年的光俯伏玻璃微不清雅供需动态(供应+15% vs. 需寻求+25~30%)以及当前企业的微不清雅库存放情景判佩,我们估计年内玻璃标价仍拥有下跌当空。公司上年投产的两条仟吨产线2019年将贡献全年产量,同时估计早年Q2和Q4还将拥有两条仟吨产线区别于装置徽和越南投产,公司全年玻璃产销量拥有望增长50%以上。

  扩产周期长、竞赛程式优、副面快度减缓了浸透,光俯伏玻璃2020年老景气就续:鉴于光俯伏玻璃行业长臻壹年半的扩产周期,2020年的潜在新增产能根本皓晰却见(条约增长20%);而跟遂两家行业龙头企业新产能的逐步投产,行业集儿子合度将持续提升,行业副鲜头的尽先先优势将进壹步扩展。同时,跟遂1)2.5/2.0mm薄玻璃标价逐步靠边募化;2)电池薄片募化趋势快度减缓了;3)后备发电增更加违反掉落还愿电站运用普遍验证;副面发电组件的浸透比值将快度减缓了提升,从而令光俯伏玻璃需寻求增快持续快于光俯伏新增装机增快,基于新增装机量年骈合增快 20%的假定,光俯伏玻璃需寻求拥有望在叁年内完成 100%增长。故此,光俯伏玻璃行业在2020年拥有望父亲条约比值就续早年的高景气样儿子。

  风险提示:全球新增装机、或副面发电组件浸透比值、或公司产能确立进度不如预期。

  扫码阅读原文

  3月FOMC会音皓点评:美联储“确认”2019年“不加以息”

  尽量切磋中心-微不清雅经济边泉水/段小乐

  根本定论

  事情:3月21日清早,美联储发表发出产护持利比值2.25-2.5%区间不变,适宜市场预期。音皓颁布匹后,美元指数下跌,美国10年期国债进款比值父亲幅下行,美股先上涨后跌,人民币退岸汇比值升值,黄金标价下跌。

  评论:1. 美联储SEP报告阴放丢眼色2019年将暂停加以息,并从5月尾了尾增添“收缩表”规模,9月底儿子完整顿停顿“收缩表”。从会音皓的出产言到来看,比较1月份,对畅通胀和休憩力市场的绝望程度进壹步下投降;在音皓的第壹段中,体即兴“经济活触动增快放缓”,“家庭顶出产和永恒资产投资放缓”,“所拥有畅通胀拥有所下滑”;新增壹份音皓,对 “收缩表”的底细终止了表态,体即兴“2019年5月尾了尾将每月收缩表下限从300亿美元投降到150亿美元”,“2019年9月底儿子完成收缩表”。同时,美联储颁布匹的3月SEP报告(Summary of Economic Projections)露示,下调美国2019年还愿GDP增快0.2个佰分点到2.1%,上调2019年赋闲比值0.2个佰分点到3.7%,下调2019岁末儿子的利比值预期50个基点到2.4%(此雕刻意味着美联储在2019年暂停加以息)。所拥有上看,美联储FOMC音皓白认了美联储在2019年暂停加以息,且停顿收缩表时间市场较市场预期更早,美国国债进款比值、美元指数父亲幅下行,美股先上涨后跌、金价下跌。

  2. 鲍威尔成事颁布匹会出产言偏慎重。在会后的成事颁布匹会上,美联储主席鲍威尔出产言偏慎重,所拥有表臻了对美国经济主动、正面的观点,备止市场预期鉴于美联储下调利比值预期而转向绝望。鲍威尔体即兴,“利比值预期并匪FOMC的终极决议,美联储的展望所拥有上偏正面”。鲍威尔在成事颁布匹会上从海外面经济、关税、财政丹字、“收缩表”节奏以及发行销特价而沽等几个方面表臻了不雅概念。从其传臻的信息到来看,美联储对经济下行的担心正上升,停顿“收缩表”的环境曾经确认,钱币政策转向的边际广大为怀松的标注的目的违反掉落确认。

  3. 美国2季度经济数据将清楚走绵软弱。从公家消费到来看,壹方面,固然薪资增快仍能片断结合顶顶,但美股的同比增幅下投降结合牵连,所拥有消费才干改革趋绵软弱;另壹方面,消费者迟早指数中的预期指数清楚下投降,同时畅通胀预期走绵软弱,意味着消费己愿将受到负面影响;概括到来看,公家消费的下行压力正加以父亲。从公家投资到来看,企业本钱开销己愿收到迟早回落的影响而下投降,公家住宅投资受到美国还愿利比值上升的负面影响变得更其清楚,库存放投资的扰触动在转向负面,畅通胀下行压力加以父亲需寻求名利比值进壹步下行以终止对冲。从净出口产到来看,欧元区、中国等其他经济体增长放缓将对美国出口产结合负面影响,中美“贸善交涉”能结合扰触动,但难以改触动趋势。概括到来看,2Q2019美国经济数据将进壹步清楚走绵软弱。

  4. 黄金和美国国债的配备机违反掉落确认。跟遂美国经济数据的进壹步走绵软弱,尽需寻求下滑的标注的目的比较决定,从而带到来官价的下行和休憩力市场走绵软弱。市场迟早的走绵软弱以及畅通胀预期的下行将进壹步牵连美债长端进款比值下行。名利比值的下行,叠加以市场对钱币政策转向广大为怀松的预期上升,将会铰进还愿利比值下行的预期升温(跟遂美国经济数据的进壹步走绵软弱,市场能末了尾为美联储投降息从政价),此雕刻将对黄金标价的中期下跌结合顶顶。美股能又度转向回落,分母亲端无风险利比值的下投降,逐步难以对冲分儿子端企业载利预期的下投降。

  风险提示:1. 美国畅通胀超预期上升,招致美联储加以息节奏加以快,铰升美债进款比值快度减缓了下行,带触动美元指数又度强大势下跌; 2. 特朗普内阁又度铰出产“顺周期”扩张性财政政策,弹奏触动美国经济短期快度减缓了增长的同时,为临时萎退埋下凹隐患;3. 中美钱币政策分募化预期上升招致汇比值接受压力增父亲。

  扫码阅读原文

  根本面月度不清雅察2019年第3期:下亦难,上更难

  尽量切磋中心-固收周岳/肖雨水/董丹丹

  根本定论

  畅通胀:仍处于较装置然装置祥程度。当前CPI父亲幅昂升的触动力缺乏,下流需寻求疲绵软弱招致工业品标价的上升难以持续,广大为怀信誉固定增长政策落地效实仍拥有待时间检验,叠加以2018年PPI高基数,估计不到来PPI同比持续回落,早年下半年拥有转负的能性。不到来应持续关怀猪周期对CPI的影响以及下流需寻求能否因政策效实露即兴而上升。

  工业:消费颓势不减。1-2月规模以出勤业添加以值还愿增长5.3%,低于18年全年的6.2%,即苦依照统计局的说法,剔摒除掉落春天影响,也但增长6.1%,依然低于上年12月份的6.2%。从年底以后到发电耗煤等高频数据走势看,早年动工强大度偏绵软弱,壹季度消费面对较父亲下行压力。

  投资:地产叛逆势上升,基建回暖,创造业回落。地产投资前瞻目的微少半下行,破土强大度上升带触动投资反弹,但却持续性存放疑;基建投资增快小幅反弹,意味着凹隐性债压服下中平台关于新增项目投资依然持慎重姿势,中债前充分关于基建资产到来源改革拥有限;创造业投资增快回落适宜预期,壹方面创造业企业载利增快逐步放缓,制条约投资己愿,另壹方面民企融资环境依然回绝绝望,又融资压力较父亲。

  消费:需寻求不振。1-2月社会消费品发行尽和同比增长8.2%,较上年同期9.7%的增快程度父亲幅回落,首要鉴于跟遂名经济增快放缓、市民机关杠杆比值昂升后,却顶配顶出产增快下投降,而个税减薪等装置抚性政策干用拥有限。分项到来看,地产相干的家具类、家电类、修盖装潢类消费增快持续放缓,汽车消费同比下投降2.8%,成为首要的牵连要斋。

  外面贸:春天扰触动出口产,出口产依然接压。从全球经济增长趋势看,即苦中美副方经贸商量得到淡色性半途而废,2019年外面需依然回绝绝望,早年所拥有出口产增快回落压力较父亲,能是后续牵连国际经济企固定的要紧要斋,国际钱币广大为怀松叛逆周期调理政策仍需加以码。

  金融:单月数据摆荡较父亲,广大为怀信誉难以壹挥动而就。1月份数据增长较快拥偶然节性要斋,2月与太阴历春天重合较多,因此钱币信贷数据还要反应在3月。1-2月数据露示固然社融增快较上年低企固定,但信誉修骈情景仍需寻求时间去验证。

  财政:顶出产绵软弱世局,叛逆周期调铰头力。开年前两个月,全国普畅通公共预算顶出产同比增长7%,与上年年底比较,下投降8.81个佰分点,同时首要税种顶出产增快片面回落。假设考虑到上年同期基数较高,财政顶出产端压力较父亲,财政主动发力叛逆周期调理态势清楚。从进度到来看,1-2月完圆成年预算顶出产的14.2%,创历史新高。

  债市战微:从中不清雅层面高频数据看消费需寻求仍处于较绵软弱程度,估计3月份经济数据难拥有清楚改革,但也缺乏强大利好。猪周期展触动带到来的CPI跳升冲锋拥有限(估计7月份在2.5%摆弄),固然不会改触动钱币政策基调,但对债市神物情拥有负面影响。1、2月份玷垢节清楚的金融数据意味着当前广大为怀信誉无法被证皓,也不能被证伪。估计短期外面债市进款比值处于“下亦难,上更难”的震动样儿子,建议投资者亲稠密关怀下月初颁布匹的3月份社融信贷数据。

  风险提示:(1)经济超预期改革;(2)信誉扩张加以码,债市摆荡加以父亲。

  扫码阅读原文

  中服转债申购价剖析:修饰效力动供商,难拥有父亲惊喜

  尽量切磋中心-固收周岳

  根本定论

  事情:3月21日深,深圳市中服确立集儿子团弄股份拥有限公司颁布匹公报,将于2019年3月26日发行5.25亿元却转债。对此我们终止信皓剖析,定论如次:

  债底儿子为83.64元,YTM为2.14%。中服转债限期为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利比值第壹年0.4%、第二年0.6%、第叁年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。届期赎回回标价为票面面值的108%(含最末壹期年度儿利),依照中债6年期AA企业债届期进款比值(2019/3/21)5.29%干为贴即兴比值预算,债底儿子价为83.64元,纯债对应的YTM为2.14%,债底儿子维养护性普畅通。

  平价为99.36元,下修章较善触发。转股期为己觉行完一齐之日宗满6个月后的第壹个买进卖日到转债届期日,初始转股价为6.24元/股,中服确立(002822.SZ)3月21日的收盘价为6.20元,对应转债平价为99.36元。中服转债的下修章为:10/20,90%,拥有环境赎回回章为:15/30,130%,拥有环境回特价而沽章为:30,70%,下修章较善触发。

  估计中服转债上市首日标价在105~107元之间。截到3月21日,中服转债平价为99.36元。却参照的平价却比标注的为小康转债,以后的转股溢价比值为9.73%,却参照的规模却比标注的是台华转债,以后转股溢价比值为6.89%。考虑到中服转债发行规模较小,债底儿子和评级招伸力不强大,估计上市首日的转股溢价比值父亲条约在6%~8%之间,则对应的上市标价在105~107元摆弄。

  估计配特价而沽比例在20%摆弄。公司控股股东方为村儿子小红,还愿把持报还严厉、村儿子小红、村儿子展诺言。截到2018年9月30日,公司控股股东方、还愿把持人村儿子小红持股比例为33.07%;公司还愿把持人村儿子展诺言持股比例为12.17%,公司还愿把持人壹道持股比例为45.24%。截到当前没拥有拥有股东方允诺言配特价而沽,估计配特价而沽比例在20%摆弄,这么剩给市场的规模为4.2亿元。

  估计中签比值为0.08%摆弄。中服转债尽申购金额为5.25亿元,假定配特价而沽比例为20%,这么剩给网上投资者的规模为4.20亿元。若网上申购户数为55万,平分单户申购金额为100万,则中签比值条约在0.08%摆弄。

  考虑到中服转债发行规模较小,债底儿子和评级的招伸力不强大,但当前平价程度接近面值,要紧章对立友朋,建议投资者适当参加以壹级申购。

  风险提示:股市摆荡带到来风险、正股业绩不如预期等。

  避免责音皓:己媒体概括供的情节均源己己媒体,版权归原干者所拥有,转载请联绕原干者并获容许。文字不雅概念但代表干者己己己,不代表新浪立脚点。若情节触及投资建议,但供参考勿干为投资根据。投资拥有风险,入市需慎重。

Leave a Comment

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注